LME市场抛售，铜价差缩小
   
    摘要：
   
    LME铜价自7月初到达高点后，目前下降了13%，导致LME兑上海铜市场铜价升水缩小。我们认为LME铜将在今年后期走强，由于中国进口的增长，但是短期来看，前景仍然不是很乐观。
     
    铜价下跌，新的空头进入市场，SHFE/LME铜价差正在缩小
     
    自7月初到达高点后三月铜价下降13%，最近的交易价位于7650美圆/吨，因今年2月以来中国铜进口下降。我们对铜未来一年的前景保持中立的看法。然而，我们预计铜短期内会继续走低，但第四季度因中国进口增加将走强。
     
    铜进口的下降是低购买力的结果，不完全是说中国需求疲软，只是需求缓慢，但仍然稳固。无论如何，我们相信供应的减弱将使中国铜市场走紧，废铜价格上涨，紧接着过去几个月取缔非法铜进口取得成功。
     
    图：铜价仍较高，报道的库存仍比较低
       


    去年10/11月开放权益和三月价格数据表明，铜市场新的空头正在建立，铜价下跌5%，开放权益在过去两个月上升6%。
     
    新空头的建立表明，全球需求增长的担忧和欧洲，日本铜现货升水的的下降。
     
    主要的担忧来自于中国潜在的GDP增长缓慢，第三季度（奥运阶段）和甚至可能第四季度工业增长缓慢。即使如此，中国的经济学家，Paul
     
    Cavey认为，政府政策在今年后期将缓解这些缓慢增长。我们对中国2009年工业增长和金属需求也保持乐观看法。
     
    通常来说，我们认为，需求的担忧很大程度上影响基本金属的价格，随着最近金属价格下跌。例如：镍和锌价最近下跌至成本边缘，近期的铝价也只较成本价高5%-10%。对比来说，铜价较成本价仍算高，但我们认为这很合理。
     
    图：升水开始下滑。但是较历史标准来说，升水仍算比较高

       
    事实上，虽然我们预计铜价在短期内可能进一步下滑——由于最近需求减弱，消费者持仓要到第四季度——但我们认为铜在年末和明年初可能走强。
     
    图：铜价仍算高，报道的库存仍较低
       
      
    铜升水较历史标准来说仍位于一个高位，报道的铜库存比较低（比如：一个阶段时间需求增长缓慢，市场供应持续萎缩）。
     
    最显著的可能是，中国消费者在第四季度可能会重新储存库存，因上海兑LME市场铜价差扩大，废铜市场走紧，年末国内需求恢复。因为潜在的铜市场仍然平衡或者小部分剩余，这对价格都有重要的影响。
    
    LME最近铜价的下降比上海市场铜下降的幅度要大，两个价格差从5月的6110美圆/吨，7月初的高点7811美圆/吨，带现在的2233美圆/吨。下图为LME和SHFE价格差的变化图，为中国精铜进口的变化指明了方向。
     
    如果LME/SHFE铜价差保持这个水平的话，中国铜净进口在未来几个月将增加。这将为今年第四季度的铜价形成支撑。
     
    图：价差不乐观，但表明中国未来几个月铜进口将增加